投資要點：

   ▲全鋼胎為主要利潤來源，公司兩大優勢品種全鋼胎和斜交胎，產能分別為333萬條、240萬條。09年全鋼胎、斜交胎主營利潤占比分別為74%、26%，毛利率分別為31.5%、15.5%。全鋼胎為利潤主要來源也是未來產能擴展的主導品種；斜交胎主要面對工礦港碼等企業，在非公路輪胎領域具有突出優勢。

   ▲傳統主力銷售市場的水利水電建設加快帶來發展機遇。十二五期間，水電建設速度加快，增速約62%。10年四川、云南兩地裝機容量占比達到89.2%。糧食主產區的水利建設成為重點，增速約240%，09年以四川、湖南為代表的西南、華中地區的糧食占比達20%。西南、華地區為公司傳統主力銷售市場，09年七大省市的銷售占比達到35%。主力市場的水利水電建設加快提供公司快速發展的機遇。

   ▲輪胎行業需求旺盛，天膠價格是盈利的關鍵。輪胎行業在汽車、機械行業需求(汽車行業15%增長的配套需求、保有量的替換需求、工程機械行業20%增長的斜交胎需求)的帶動下，將保持較10%的增長。輪胎行業競爭激烈，成本占比40-50%的天然橡膠是行業盈利的關鍵。對天然橡膠成本轉嫁能力的強弱決定了公司盈利及行業地位。